导读：“这个指引影响挺大的，以后对于小散而言是没有小额融资服务了，我们的融资业务部门正在学习研究。”自去年以来，一系列“去杠杆”措施陆续发布，融资融券、资管业务均面临较大调整。10月20日证监会机构部召集多家证券公司相关负责人召开关于股票质押式回购的会议。监管层为起草《证券公司参与股票质押式回购交易指引》（以下简称“指引”）向券商征求意见，对股票质押回购业务的起点、融资方、融资用途、质押标的、资管产品单一股票集中度均提高要求。有业内人士认为若规则落地，将是史上最严厉的股票质押式回购业务新规。根据wind统计，今年以来，参与到股票质押回购业务的总规模共有898.88亿股，参考市值11922.68亿元；其中尚未解押的有771.02亿股，占比85.78%；参考市值9911.79亿元。股票质押式回购收紧首先，从质押回购交易标的来看，未来或将限定为股票，原来在实际操作中，债券和ETF基金也可被用于质押回购。从集中度来看，当某只股票在全市场质押比例已经超过50%，也将不能作为质押标的。在折算率方面，未来可能不允许超过60%。在融资方与融资用途上，此次指引亦做出修改，要求金融机构、类金融机构以及资管产品将不能作为融资方；同时资金用途将不能用于二级市场股票买卖，包括打新。指引还对资管产品出资的股票质押回购业务做出明确要求，称资管产品中单一股票的融资额不能超过产品规模的30%；单一股票的数量不能超过产品总数量的30%。在券商整体业务层面，指引要求券商提高股票质押回购业务门槛，起点低于500以下的小额融资业务将被停止。参与这类业务的资管产品，券商要按照产品规模的5%来计提风险准备。同时，中证金公司将会做好关于股票质押的信息统计和风险监测。“目前关于股票质押回购的信息是由沪深交易所、结算公司共同负责的，券商定期汇报信息至交易所。现在若由中证金公司来操作，就能统一测算出市场整体的杠杆率为多少，这是一个很好的开始。”上述华南券商人士表示。监管层还表示，该指引或会采用新老划断，有利于政策顺利过渡。据前述华南券商人士告诉记者，在今年较早时候监管层已经开始推进此轮股票质押式回购交易规则的修改；接下来，交易所和结算公司将对相关业务办法进行修订，未来将会形成证监会机构部出台统管办法、交易所与结算公司出细则的体系。经纪与资管的“寒冬” 然而，从券商角度来看，此轮“降杠杆”再度令人头疼，过去所谓创新业务将被关进笼子里。仅仅是“起点500万以下的股票质押回购业务将被停止”这项规定，已把券商的小额融资业务拒之门外。据了解，早在2014年，券商围绕中小投资者“量身定制”的小额融资服务，通过万元甚至千元起步进行股票质押融资。一般而言，散户多用于新股申购。21世纪经济报道记者从多家券商营业部了解到，目前这类“打新神器”仍在正常开展当中。“这个指引影响挺大的，以后对于小散而言是没有小额融资服务了，我们的融资业务部门正在学习研究。”深圳一家中型券商的经纪业务总经理表示。深圳一家小型券商经纪业务老总则认为“取消小额融资服务”不妥。“现在提倡普惠金融，老百姓也有融资需求，不能只让高净值客户做。我觉得从严监管的思路没问题，但是业务应该放开做，要真正帮助老百姓投资。”一方面经纪业务将会受挫，资管业务亦受到较大影响。深圳一家上市券商融资部人士解释，事实上，股票质押回购业务增长很快，主要体现在“银行办理股票质押业务，借用券商渠道比如定向资管计划”。一方面上市公司股东高管的需求很大，他们做定增就是通过这类办法进行先融资；另一方面，银行目前面临资产荒，股权质押业务是优质资产，供需双方一拍即合。而证券公司净资本有限，难以支撑起这么大的业务规模，而同时银行对股票质押要求高，因此银行与证券公司一旦合作了，业务发展起来就会很快。一家曾与券商资管合作的银行金融市场部人士表示，这次明显意图降杠杆，可以抑制过度融资的风险。“券商风控相对要比银行低很多；如果在股票质押资管计划中，券商提供劣后，银行提供优先，同步给融资方放款，这样可以规避银行低杠杆，就会放大风险；券商资管计划本身如果已经结构了的话，资管计划再做融资，就是二次加杠杆。”他还称，事实上，其所在银行行内很早已经对集中度有50%的限制。“50%就是一刀切，没有必要再根据主板与创业板不同估值进行区分，融资平仓会有踩踏风险，我们不会考虑价格。比如市值大的股票，即使一天跌20%，也有可能会出现连续跌停的风险。”“这个指引影响挺大的，以后对于小散而言是没有小额融资服务了，我们的融资业务部门正在学习研究。”深圳一家中型券商的经纪业务总经理表示。领带商学院10月29-30日在北京推出了理财新规背景下，商业银行股票质押式回购业务、信贷资产流转业务、委外业务、政府业务等专题课程，组织业内包括股份制银行、城商行、农商行和券商资管、信托在内的多家金融同业机构详细探讨应对之策。（21世纪经济报道，谭楚丹）课程大纲第一讲：中小银行信贷资产流转与“非标转标”操作实务与转型创新（10月29日上午9:00-12:00）一、银登中心与信贷资产流转1.银登中心成立背景国务院盘活存量战略、信贷资产流转意义、监管部门对信贷资产流转态度及相关业务制度2.业务模式信贷资产流转、信贷资产受益权转让、资管计划收益权转让、不良资产收益权转让、信贷资产结构化产品转让、PPP基金项目流转3.信贷资产流转“负面清单”二、信贷资产登记流转业务办理流程1.开户接入2.备案登记3.流转结算4.账务查询三、信贷资产登记流转业务案例1.信贷资产流转2.存量非标资产结构化流转3.增量过桥资产流转4.消费金融类资产流转5.不良资产收益权转让四、“资产荒”与信贷资产流转1.“政府购买服务”类资产逻辑2.信贷资产流转破解“资产荒”难题第二讲：商业银行参与资本市场业务实务（10月29日下午13:30-16:30）一、股票质押式回购业务1.股票质押式回购业务概念2.股票质押式回购业务背景3.股票质押式回购业务市场容量4.股票质押式回购业务核心要素5.股票质押式回购业务涉及合同文本6.股票质押式回购业务模式7.八条底线的影响及应对措施8.股票质押式回购业务风险控制9.股票质押式回购业务处置10.股票质押式回购业务的八个常见问题—高管限售股、孳息、国有股质押、资管计划质押、ST股、质押股票存在业绩对赌等二、一年期定向增发业务1.上市公司融资方式解读2.各类股权融资方式比较3.非公开发行适用法律法规4.非公开发行基本概念详解5.创业板非公开发行的特殊要求6.一年期定增之定向模式7.一年期定增之结构化模式三、三年期定向增发业务1.针对三年期定增的监管要求2.对于穿透后人数主体数量的监管要求3.三年期定增业务模式四、可交换私募债业务1.可交换债业务概念2.可交换债业务相关监管要求3.可交换债主要条款4.可交换债主要担保措施5.部分可交换债主要条款示意6.银行参与可交换债业务的主要模式五、二级市场配资业务1.结构化二级市场配资业务模式2.结构化二级市场配资业务投资限制六、员工持股计划1.员工持股计划政策解读2.员工持股计划业务模式第三讲：委外业务现状与发展展望（10月30日上午9:00-12:00）一、委外市场的当前状况1.业务运作基本模式2.委托人的偏好差异3.当前的业务发展状况(1)委托方参与情况：大行及股份制银行城商行及农商行(2)资产管理人情况、市场规模估算、市场容量估算、预计中小银行将增加对委外业务的需求、如何看待委外业务二、委托人视角看委外合作1.为什么做委外优化传统投资业务、商业银行面临的新挑战-相对收益、绝对风险、展新兴投资业务2.怎么挑选委外机构事前的管理人尽职调查及管理人路演、机构及团队准入筛选-团队比机构重要、产品方案与合同确定、投后管理的主要措施3.如何进行存续期管理-以某大行案例分享三、管理人视角看委外发展1.投资管理-多策略投资与投研合作2.风险管理-利率风险管理风险监测体系、每日盯市机制、快速反应机制3.风险管理-信用风险管理信用风险管理思路、信用债内部评级模型4.委外管理人的发展路径探讨第四讲： 商业银行以大投行思维开展公司业务之PPP模式实务操作与案例分析（10月30日下午13:30-16:30）一、国内地方基础设施投融资制度演变及商业银行参与路径1.从“土地财政+融资平台”到“地方政府债+PPP模式”2.商业银行对地方政府基建投融资业务的参与模式、路径、角色演变3.PPP模式下商业银行实现主动资产创造的意义和可能二、PPP业务的主要政策制度、基本交易结构及模式分类1.PPP业务的主要法律制度与监管框架2.近期PPP领域相关热点政策解读3.PPP业务基本流程、基础交易文件和基本交易结构4.PPP业务的主要模式分类及其各自特点三、“政府付费”类PPP项目的操作要点、案例和商业银行参与模式1.政府付费类PPP项目的操作要点概述2.项目交易架构和信用结构分析与案例3.项目相关参与方和商业银行介入方式、角色四、“使用者付费”及“可行性缺口补助”类PPP项目的操作要点、案例和商业银行参与模式1.使用者付费及可行性缺口补助类PPP项目的操作要点概述2.项目交易架构、信用结构和项目运营分析与案例3．项目相关参与方和商业银行介入方式、角色五、PPP产业基金类业务的参与模式和案例1.地方政府PPP融资支持基金业务模式分析和案例2.回购兜底类PPP产业基金模式分析3.主动管理类PPP产业基金模式分析六、PPP融资模式与融资工具的创新发展1.PPP+项目收益债2.PPP+ABS3.PPP+资本市场4.PPP二级市场七、“资产荒”VS“大资管”背景下金融机构在PPP业务中的未来机遇与挑战1.从债权到股权，从固定收益到固定收益+2.从“被动配置”到“主动管理”3.从传统基础设施到泛基础设施、公共服务领域4.产业金融：金融资本+产业资本的深度融合特邀讲师讲师一：某城市商行北京投行与同业中心投资银行部总经理。讲师二：某股份制商业银行资本市场业务负责人，曾就职于知名券商投资银行总部，有丰富的 IPO、再融资、并购重组、非标及资本市场业务理论和实操经验。团队资产管理规模超过百亿，对银行理财业务有深刻理解。讲师三：天风证券财富管理总部负责人，主要负责委外投资业务，曾任职某四大行总行资产管理部，是国内第一批商业银行资产管理业务从业人员。截至2016年5月底，A老师所在券商已与国内数十家银行建立了紧密的合作关系，目前已成立20余支产品，签约资产管理规模接近300亿元，管理的均为专户或小集合委外产品，回报率均位于场前列。讲师四：现任某大型金融控股集团背景PPP产业基金副总经理。主办单位 领带教育科技（深圳）有限公司（暨领带商学院）是国内专业的金融实务培训机构。培训时间地点北京、2016年10月29-30日上午9:00-12:00，下午13:30-16:30（会务组将根据有效的报名信息，通过电子邮件或手机短信方式向参会嘉宾告知培训地点及日程）培训费用5200元/人，包括培训费和自助午餐餐费。报名方式扫描下方二维码加工作人员微信或拨打电话177-1028-9546，工作人员会第一时间跟您联系并与您沟通课程详细情况。领带商学院公开课| 内训 | 咨询咨询电话（微信）：177-1028-9546思慧